CASE: REESE CAMPBELL CASE SCENARIO (31)

Reese Campbell es analista de capital en triad investment management (TIM), una firma de gestión de activos que ofrece productos de inversión a la riqueza privada y clientes institucionales. Campbell está evaluando la conveniencia de varias inversiones para incluir en su fondo de acciones agresivo, un fondo que tiene el mandato de lograr altos rendimientos invirtiendo en empresas de riesgo.

Campbell está actualmente evaluando el valor financiero de las empresas de capital. Capital enterprises es una empresa de fabricación y comercialización con un flujo de efectivo libre actual para la empresa de $ 350 millones. Sobre la base de su estructura de capital objetivo, la empresa constituirá un 30 por ciento de deuda. El costo de la deuda de CE es de 6.4% y, según el riesgo de sus flujos de efectivo, sus inversionistas de capital requieren un rendimiento de 12.2%.

Campbell estima que la compañía FCFF crecerá a una tasa de crecimiento a largo plazo del 4,5%. El valor de mercado actual de la deuda de la compañía es de $ 1.3 mil millones, y la firma tiene 150 millones de acciones en circulación. El tipo impositivo es del 37%.

Campbell está examinando el estado financiero de las tecnologías emergentes (ET), una empresa de tecnología incorporada en 2006 con una inversión inicial en capital fijo de $ 700,000. Los Anexos 1 y 2 muestran información de los estados financieros de la firma durante los tres años posteriores a la incorporación (las cifras proporcionadas son miles)

Campbell planea utilizar el estado de flujo de efectivo de una empresa distribuidora para estimar el flujo de efectivo libre para la empresa y el flujo de efectivo libre para capital. Sin embargo, Campbell sabe que los efectos de las diferentes normas contables relacionadas con el estado de flujo de efectivo deben tenerse en cuenta antes de proceder con los cálculos. Para aclarar, Campbell se acercó a Jeremiah Bret, su supervisor en la firma. Bret hizo los siguientes comentarios:

Declaración 1: “Para estimar la FCFF a partir de FCO, se debe tener en cuenta el tratamiento de los intereses. Aunque los US GAAP tratan los intereses pagados o recibidos como actividades operativas, las NIIF los consideran actividades operativas o financieras”

Declaración 2: “El valor de una empresa puede estimarse mediante el descuento de FCFF utilizando el WACC calculado antes de impuestos. Sin embargo, para esto, la FCFF debe calcularse agregando los intereses pagados sin ajuste de impuestos”.

Bret está estimando la FCFF de SkyHigh Manufacturing Ltd. (SHM), una empresa que obtuvo un ingreso neto de $ 310,000 en el último año. La firma se sometió a una reestructuración corporativa hace unos años y la utilidad neta incluye un monto de $ 50,000 como resultado de la reversión de un devengo anterior. Además, la firma ha registrado una ganancia de $ 30,000 por la venta de su equipo y ha amortizado descuentos de bonos a largo plazo por un monto de $ 55,000. Parte de la información financiera del año en curso se proporciona en el Anexo 3. La compañía tiene una tasa impositiva del 30%.

Mientras hablaba con Campbell sobre su análisis, Bret hizo el siguiente comentario:

“La FCFF también podría calcularse utilizando los montos de EBIT y EBITDA de la empresa. Sin embargo, hay una ligera diferencia en el uso de estas dos cantidades como punto de partida para calcular el FCFF “.

1. El valor por acción de Capital Enterprises es el más cercano a:

1. $ 56.57
2. $ 35.78
3. $ 37.78

2. El FCFF (en miles) de Tecnologías Emergentes para el año 2008 está más cerca de:

1. $ 205.052
2. $ 144.572
3. $ 110.092

3. El FCFF (en miles) de Emergent Technologies para el año 2009 está más cerca de:

1. $ 239.30
2. $ 222.072
3. $ 210.753

4. Bret es más preciso con respecto a:

1. Declaración 1 solamente
2. Declaración 2 solamente
3. Ambas declaraciones 1 y 2

5. El FCFF de SkyHigh Manufacturing Ltd para el año en curso es el más cercano a:

1. $ 16,000
2. $ 26,000
3. $ 6,000

6. La diferencia en la estimación de FCFF utilizando EBIT en comparación con usar EBITDA como punto de partida está probablemente relacionada con el manejo de:

1. Interesar
2. Depreciación
3. Impuestos

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